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Zomato sold shares in IPO at only half their worth, according to big brokers

जोमैटो लिमिटेड एक साल पहले शेयरों का मूल्य 45 रुपये प्रति पीस था, छह महीने पहले 58 रुपये और इसके आरंभिक सार्वजनिक निर्गम (आईपीओ) में 76 रुपये था। आईपीओ से पहले ग्रे मार्केट में ट्रेडिंग ने सुझाव दिया कि ऑफर प्राइसिंग सख्त थी, और टेबल पर शायद ही कोई पैसा बचा हो। लेकिन सभी को हैरानी हुई कि शेयर 126 रुपये पर सूचीबद्ध हुए और अब 136 रुपये पर कारोबार कर रहे हैं।

बेचने वाले दलालों के लिए एक विचार छोड़ दें, जो शहर में नवीनतम सनक पर और भी अधिक मूल्य लक्ष्य के साथ खरीद रिपोर्ट जारी करने के लिए मजबूर महसूस कर सकते हैं। जैसा कि यह पता चला है, उन्होंने चुनौती को उत्साह के साथ लिया है और तीन बड़े ब्रोकर लक्ष्य मूल्य के साथ आए हैं जो अधिक है, और उत्सुकता से लगभग समान है।

जेएम फाइनेंशियल इंस्टीट्यूशनल सिक्योरिटीज लिमिटेड और जेफरीज इंडिया प्रा। लिमिटेड ने ज़ोमैटो पर खरीद रेटिंग के साथ कवरेज शुरू किया है, दोनों ने 170 रुपये का लक्ष्य मूल्य निर्धारित किया है। यूबीएस सिक्योरिटीज एशिया लिमिटेड ने 12 महीने आगे 165 रुपये प्रति शेयर का लक्ष्य मूल्य निर्धारित किया है। वर्तमान मूल्य के संदर्भ में, इसका मतलब है कि तीन दलाल फर्म का मूल्य लगभग 150 रुपये या उस कीमत से दोगुना है जिस पर फर्म ने आईपीओ में शेयर बेचे।

एक महत्वपूर्ण सवाल यह है कि दलाल एक फर्म के लिए वर्तमान मूल्य के संदर्भ में लगभग 17 अरब डॉलर के मूल्यांकन पर कैसे पहुंचे हैं, जिसका मूल्य छह महीने पहले 5.4 अरब डॉलर से कम था। यह कहना बहुत अच्छा है कि ज़ोमैटो में लंबी अवधि में बड़ी क्षमता और वादा है – बेचने वाले दलालों के पास अस्पष्ट शर्तों जैसे वादा और क्षमता पर नंबर डालने का अविश्वसनीय कार्य है।

“हम मार्च 2030 तक ज़ोमैटो को 11 गुना ईवी / एडजस्टेड सेल्स मल्टीपल (दूरदश वर्तमान में ~ 11 गुना अनुमानित 2022ई ईवी / सेल्स) का उपयोग करके इसकी दीर्घकालिक विकास क्षमता में बेहतर कारक के रूप में महत्व देते हैं। जेएम फाइनेंशियल के विश्लेषकों का कहना है कि हम प्रति शेयर INR 170 का टीपी प्राप्त करने के लिए इस वैल्यूएशन को वापस सितंबर’22 तक छूट देते हैं। ब्रोकर का अनुमान है कि वित्त वर्ष २०११ और वित्त वर्ष २६ के बीच प्रत्येक वर्ष ४६% की दर से राजस्व बढ़ेगा। सीधे शब्दों में कहें, तो धारणाएँ हैं ज़ोमैटो को अब से लगभग नौ साल बाद कुछ वैश्विक साथियों के पैमाने तक पहुँचने में सक्षम बनाने के लिए उच्च विकास।

यूबीएस के बारे में, जो कहता है कि ज़ोमैटो के उच्च मूल्यांकन गुणकों को उच्च विकास के संदर्भ में देखा जाना चाहिए। “Zomato की FY24e EV 17 गुना की बिक्री की तुलना में वैश्विक खाद्य वितरण व्यवसायों के लिए 2-9 गुना की तुलना में है, हालांकि इसकी वृद्धि 40-50% से अधिक है, अन्य प्लेटफार्मों के लिए 20-30%।” उद्यम मूल्य के लिए EV छोटा है। UBS आगे कहते हैं, “ई-कॉमर्स में, उभरते बाजार प्लेटफॉर्म जैसे सागर, एमईएलआई और एलेग्रो बेहतर विकास दर के कारण चीनी और विकसित बाजार साथियों के प्रीमियम पर व्यापार करते हैं।” विदेशी ब्रोकर ने ईवीएसजी अनुपात नामक एक दुर्लभ अनुपात पर भी प्रकाश डाला। यह EV-से-बिक्री गुणक को अपेक्षित वृद्धि दर से विभाजित करके प्राप्त किया जाता है। यह काफी हद तक प्राइस/अर्निंग टू ग्रोथ (पीईजी) मल्टीपल के समान है, हालांकि एक आउट-ऑफ-द-कॉमन रेशियो को देखना ऐसे स्टॉक के लिए उपयुक्त लगता है, जिससे कई लोग जूझ रहे हैं।

सैद्धांतिक रूप से, जेफ़रीज़ के विश्लेषक सहमत हैं, जब वे कहते हैं कि ज़ोमैटो के मूल्यांकन को लंबे विकास रनवे के संदर्भ में देखा जाना चाहिए, उपभोग श्रेणियों में भारतीय शेयरों द्वारा प्राप्त प्रीमियम और कमी प्रीमियम के पहलू। एकमात्र अन्य भारतीय खाद्य वितरण फर्म, स्विगी, अभी भी वित्त पोषण के लिए निजी पूंजी बाजारों का दोहन कर रही है, इसलिए उसे 5.5 बिलियन डॉलर का मामूली मूल्यांकन भुगतना पड़ता है। ज़ोमैटो के सार्वजनिक बाजारों में उतरने के साहसिक दांव ने इसे स्केयरिटी प्रीमियम आदि जैसे अमूर्त का लाभ दिया, जिससे यह एक ऐसा मूल्यांकन दे रहा है जो इसके करीबी प्रतियोगी का तीन गुना है।

संख्या के लिहाज से, जेफरीज के विश्लेषक इस तरह से अपने लक्ष्य मूल्य पर पहुंचते हैं: “हम वित्त वर्ष २६ ई जीएमवी के २.५ गुना पर डिलीवरी फ्रैंचाइज़ी को महत्व देते हैं, डाइन-आउट / ज़ोमैटो प्रो को वित्त वर्ष २६ के राजस्व के १० गुना और हाइपरप्योर को वित्त वर्ष २६ ई के राजस्व के १ गुना पर। हम 170 रुपये के 12 महीने के मूल्य लक्ष्य पर पहुंचने के लिए इसे वापस छूट देते हैं।” एमएनसी ब्रोकर ने वित्तीय वर्ष 26 तक ज़ोमैटो के जीएमवी के लिए 45% की औसत वार्षिक वृद्धि का अनुमान लगाया है, जो वैश्विक साथियों की दर से लगभग दोगुना है।

यह दिलचस्प है कि तीनों दलालों ने 40 के दशक के मध्य में राजस्व वृद्धि का अनुमान लगाया है। और जेफ़रीज़ और जेएम के लिए, निकट भविष्य के लिए उनके नकदी प्रवाह अनुमान नकारात्मक हैं। विश्लेषकों के समुदाय से ज़ोमैटो प्रबंधन के लिए संदेश स्पष्ट है: “विकास पर बड़ा काम करें। नकदी प्रवाह इंतजार कर सकता है।” यह देखना दिलचस्प होगा कि क्या कंपनी लाइन पर चलती है, या लाभदायक विकास को आगे बढ़ाने के अपने घोषित लक्ष्य पर टिकी रहती है।

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