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Cash is flooding into short-term markets like never before. Is that a bad sign?

कैश-रिच कंपनियों द्वारा अल्पकालिक उधार में असामान्य वृद्धि वॉल स्ट्रीट पर चिंता बढ़ा रही है कि बाजार में अशांति का दौर आगे बढ़ सकता है।

मनी-मार्केट फंड और बैंक जैसे निवेशक प्रतिभूतियों के बदले फेडरल रिजर्व में रातोंरात 1 ट्रिलियन डॉलर से अधिक की अतिरिक्त नकदी जमा कर रहे हैं। 2013 में फेड द्वारा तथाकथित रिवर्स पुनर्खरीद समझौतों के लिए सुविधा खोलने के बाद से यह रिकॉर्ड पर सबसे अधिक है।

इस बाढ़ के पैमाने पर कुछ विश्लेषकों ने चेतावनी दी है कि अल्पकालिक वित्त पोषण के लिए बाजार व्यवधान की चपेट में हैं।

चिंता नई नहीं है। फेड ने अपनी पिछली बैठक में कहा कि वह रेपो नामक संबंधित बाजार में निवेशकों की पहुंच की गारंटी देने के लिए दो नई स्थायी सुविधाएं स्थापित करेगा, जिसमें वित्तीय कंपनियां संपार्श्विक के रूप में ट्रेजरी ऋण जैसी प्रतिभूतियों का उपयोग करके नकद उधार लेती हैं। इस निर्णय का उद्देश्य बाजार को उस अस्थिरता से बचाना है जो आने वाले वर्षों में केंद्रीय बैंक द्वारा वित्तीय स्थितियों को कड़ा करने की शुरुआत से प्रभावित हो सकती है।

अल्पकालिक ऋण बाजारों और अर्थव्यवस्था के चौराहे पर बैठता है, और इस तरह इन बाजारों का कामकाज अमेरिकी वसूली के स्वास्थ्य और शेयरों, बांडों और अन्य परिसंपत्तियों की कीमतों में व्यापक प्रगति के लिए केंद्रीय है।

हालांकि कुछ निवेशकों का मानना ​​है कि रेपो और रिवर्स मार्केट 2008 के संकट की विशेषता वाले ब्रेकडाउन के लिए आसन्न रूप से कमजोर हैं, इन बाजारों की नीतिगत परिवर्तनों और आर्थिक विकास की संवेदनशीलता कई पोर्टफोलियो प्रबंधकों को किनारे पर छोड़ रही है। रिकॉर्ड यूएस बॉन्ड जारी करने, अल्ट्रालो ब्याज दरों और तेजी से बढ़ती आर्थिक सुधार के समय में यह दोगुना है, जिसने मुद्रास्फीति को वर्षों में अपने उच्चतम स्तर पर भेज दिया है।

सिटाडेल सिक्योरिटीज में यूएस ट्रेजरी ट्रेडिंग के वैश्विक प्रमुख माइकल डी पास ने कहा, “रेपो एक भारी कारोबार वाला बाजार है जिसमें दैनिक आधार पर भारी मात्रा में कारोबार होता है और यह ट्रेजरी बाजार के आधार का प्रतिनिधित्व करता है।” “यह कामकाज के लिए आधारभूत है वित्तीय बाजारों के।”

ट्रेजरी पुनर्खरीद समझौते वित्तीय बाजारों का मुख्य तंत्र है जो नकदी को उन लोगों से स्थानांतरित करने के लिए है जिनके पास इसकी आवश्यकता है। व्यापारियों का कहना है कि यह नंबर 1 बाजार है जिसे वे शॉर्ट-टर्म बॉन्ड बाजारों को मापने के लिए देखते हैं। एक विशिष्ट लेन-देन में, एक बैंक या हेज फंड ट्रेजरी को नकद उधार लेने के लिए संपार्श्विक के रूप में पोस्ट करता है जिसे अक्सर अन्य ट्रेडों के वित्तपोषण के लिए उपयोग किया जाता है। जब वह ऋण के अंत में संपार्श्विक को “पुनर्खरीद” करता है, तो उधारकर्ता एक निर्दिष्ट दर पर ऋणदाता के ब्याज का भुगतान करता है।

हालांकि अस्पष्ट प्रतीत होता है, ये बाजार न केवल निवेशकों और बैंकरों के लिए बल्कि नीति निर्माताओं के लिए भी महत्वपूर्ण हैं। फेड अल्पकालिक ब्याज दरों को नियंत्रित करने के लिए रेपो का उपयोग करता है, एक अभ्यास जो नियामक ओवरहाल और वित्तीय संकट के बाद मात्रात्मक सहजता के बाद उभरा। रिवर्स रेपो उन्हें शून्य से नीचे गिरने से रोककर रातोंरात ब्याज दरों पर फर्श सेट करने में मदद करता है, जबकि रेपो बाजार वित्तीय फर्मों को वित्तीय फर्मों को प्रभावित करते समय उन्हें बढ़ने से रोकने के लिए एक छत निर्धारित करने में मदद करता है, जिस तरह से उन्होंने मार्च 2020 में किया था।

स्टैनफोर्ड यूनिवर्सिटी के ग्रेजुएट स्कूल ऑफ बिजनेस में वित्त के प्रोफेसर डेरेल डफी ने कहा, “यह नीति कार्यान्वयन में मदद करता है। यदि रातोंरात रिवर्स पुनर्खरीद सुविधा नहीं होती है, तो रेपो दर गिर जाएगी और अन्य अल्पकालिक बाजार दरों को कम कर देगी-संभावित रूप से फेड की लक्ष्य सीमा से नीचे फंड की दर को आगे बढ़ाना।”

बाजार के स्पष्ट महत्व के बावजूद, यह हमेशा स्पष्ट नहीं होता है कि सतह के नीचे की गतिशीलता क्या है। विश्लेषकों ने $ 5.1 ट्रिलियन रेपो बाजार को अपारदर्शी के रूप में वर्णित किया है, जिसमें व्यापार, संपार्श्विक या यहां तक ​​​​कि प्रतिभागियों के एक बड़े हिस्से के लिए बहुत कम सार्वजनिक जानकारी है, और उनका कहना है कि 1980 के दशक में इसकी स्थापना के बाद से इसके कुछ पहलुओं में मुश्किल से बदलाव आया है।

2008 के संकट में और दो साल पहले फिर से व्यवधान ने इस भावना को मजबूत किया कि बाजार कई प्रतिस्पर्धी, अक्सर अनदेखी ताकतों के अधीन था। कुछ निवेशकों ने फेड में सिकुड़ते भंडार पर उथल-पुथल को दोषी ठहराया, अधिक संघीय उधार और पोस्टक्राइसिस नियमों के परिणामस्वरूप अधिक ट्रेजरी रखने वाले डीलरों ने रेपो लेनदेन की लागत में वृद्धि की और छोटे डीलरों को मजबूर किया। इन नियमों ने यह भी सीमित कर दिया है कि बड़े डीलर कितना उधार दे सकते हैं।

जेपी मॉर्गन के मुख्य अमेरिकी अर्थशास्त्री माइकल फेरोली ने कहा कि रेपो बाजार अल्पकालिक ब्याज दरों को नियंत्रित करने के लिए एक केंद्रीय बैंक उपकरण के रूप में नहीं थे, लेकिन पिछले एक दशक में बाजार संरचना में बदलाव ने रेपो दरों को फेड के बेंचमार्क पर एक बड़े प्रभाव में बदल दिया है। संघीय धन की दर।

श्री फेरोली ने कहा, “बैंकों की रिजर्व रखने की इच्छा, पाइपों को प्रभावित करने वाले नियामक मुद्दे और एक मुरझाया हुआ फेड-फंड बाजार- इनमें से बहुत सी चीजें कई साल पहले नहीं थीं, लेकिन अब हैं।”

इस गर्मी में रिवर्स रेपो में नकदी की बाढ़ फेड के उस फैसले से उपजी है, जो इन ऋणों पर ब्याज दर को 0% से बढ़ाकर 0.05% कर देता है। हालांकि रिवर्स रेपो सुविधा के उपयोग में वृद्धि का भुगतान बढ़ने के साथ अनुमान लगाया जा सकता था, विश्लेषकों ने कहा कि वे उस गति से हैरान थे जिसके साथ फर्मों ने अपने पैसे को अन्य अल्पकालिक निवेश जैसे ट्रेजरी बिल और वाणिज्यिक पत्र से रिवर्स रेपो में स्थानांतरित करने के लिए दौड़ लगाई। .

बीपीआई के मुख्य अर्थशास्त्री और पूर्व शीर्ष फेड कर्मचारी बिल नेल्सन ने कहा कि रिवर्स रेपो सुविधा के भारी उपयोग से मुद्रा बाजार म्यूचुअल फंड का प्रणालीगत महत्व बढ़ जाता है, एक ऐसा क्षेत्र जिसे फेड वित्तीय स्थिरता जोखिम के रूप में देखता है। यह एक संकेत है कि वित्तीय बाजारों में परिवर्तन जारी है और निवेशकों और नीति निर्माताओं को इसे बनाए रखने के अपने प्रयासों को दोगुना करना चाहिए।

“अपनी अवधारणा से लेकर महान वित्तीय संकट तक, फेड ने ज्यादातर जनता से मुद्रा के रूप में उधार लिया। संकट के बाद। फेड भी रिजर्व बैलेंस के रूप में बैंकों से उधार ले रहा है,” श्री नेल्सन ने कहा। “मार्च के बाद से, फेड मनी फंड से भारी उधार ले रहा है।”

यह कहानी एक वायर एजेंसी फ़ीड से पाठ में संशोधन किए बिना प्रकाशित की गई है

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